হরমুজের ছায়ায় দোদুল্যমান পিএসএক্স: সূচকের ভেতরে লুকানো ৫৮৫ পয়েন্টের লড়াই

সোমবার সকালে করাচির একটি ব্রোকারেজ ফ্লোরের দেয়ালে ঝোলানো স্ক্রিনে সংখ্যাটা ধীরে ধীরে উপরে উঠছিল। সকাল দশটা নাগাদ কেএসই-১০০ সূচক ২৭০ পয়েন্টের বেশি বাড়তি অর্জন করে ফেলে, আর ঘরে বসে চার্ট দেখতে থাকা বিনিয়োগকারীদের একটা বড় অংশ ভাবতে শুরু করে — মধ্যপ্রাচ্যের টানাপোড়েন সত্ত্বেও বুঝি দিনটা সবুজ হবে। সেই ভাবনা দীর্ঘস্থায়ী হয়নি। মুনাফা তুলে নেওয়ার চাপ শুরু হতেই সূচক নিচে নামতে শুরু করে, আর তারপর পুরো সেশনটা কেটে যায় সবুজ আর লালের দোলাচলে।

দিনের সর্বোচ্চ ১,৭১,১২৬.৫২, দিনের সর্বনিম্ন ১,৭০,১২০.৫০ — মাঝখানে এক হাজারের বেশি পয়েন্টের ফাঁক। শেষ বেলায় কেএসই-১০০ হারায় ৩৩৯.৬০ পয়েন্ট, অর্থাৎ ০.২০ শতাংশ, এবং থেমে যায় ১,৭০,৪২৫.৬২-এ।

দীর্ঘদিন ধরে এই বাজারটি অনুসরণ করে আমি একটা বিষয় বারবার নোট করি: সবচেয়ে বড় গল্পটি প্রায়ই সূচকের সংখ্যায় থাকে না, থাকে সূচকের ভেতরে। কোন খাত টেনে তুলছে, কোন খাত টেনে নামাচ্ছে — এই হিসাবটাই আসলে দিনের অর্থনীতি বলে দেয়। সোমবারের পাকিস্তান স্টক এক্সচেঞ্জ (পিএসএক্স) ছিল ঠিক তেমনই একটি দিন, যেখানে শিরোনামে ছিল ভূরাজনীতি, কিন্তু গল্পটা লিখেছিল খাতগুলোর পারস্পরিক বিভাজন।

প্রেক্ষাপট: যে কারণে বাজার এক জায়গায় দাঁড়াতে পারল না

দিনটির মূল চালিকাশক্তি ছিল পারস্য উপসাগর। হরমুজ প্রণালী নিয়ে ইরানের একটি প্রস্তাব মার্কিন প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্প প্রত্যাখ্যান করেছেন — যে প্রস্তাবের লক্ষ্য ছিল চলমান সংঘাতের সমাধান এবং প্রণালীটি পুনরায় খুলে দেওয়া। এই খবর ছড়িয়ে পড়ার পর এশীয় বাজারে ব্রেন্ট ক্রুডের দাম ৩ শতাংশের বেশি বেড়ে যায়। হরমুজ বিশ্বের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ জ্বালানি পরিবহন পথগুলোর একটি; তাই এই জলপথ নিয়ে অনিশ্চয়তা মানে শুধু কূটনৈতিক টানাপোড়েন নয় — সরবরাহের হিসাব আর জাহাজভাড়ার হিসাব, দুটোই এলোমেলো হয়ে যাওয়া।

আরিফ হাবিব লিমিটেডের ডেপুটি হেড অব ট্রেডিং আলী নাজিবের ভাষায়, সোমবারও পিএসএক্স একটি সীমাবদ্ধ পরিসরে দোল খাওয়া সেশন পার করেছে, যেখানে কেএসই-১০০ ৩৪০ পয়েন্ট নেমে গেছে। তাঁর পর্যবেক্ষণে একটি গুরুত্বপূর্ণ সূত্র আছে: বিনিয়োগকারীদের মনোভাব সারা সেশন ধরেই ভঙ্গুর ছিল, কারণ ভূরাজনৈতিক অনিশ্চয়তা অনেককে পাশে দাঁড়িয়ে থাকতে বাধ্য করেছে। বিশেষ করে ওই খবরের পর — যেখানে মার্কিন প্রেসিডেন্ট ইরানের যুদ্ধবিরতির প্রস্তাব প্রত্যাখ্যান করেছেন, আবার মধ্যবর্তী নির্বাচনের পর সম্ভাব্য সামরিক পদক্ষেপ নিয়েও মন্তব্য করতে অস্বীকার করেছেন — বাজারের জন্য সিদ্ধান্ত নেওয়াটা কঠিন হয়ে পড়ে।

পাকিস্তানের বাজারে এই ধরনের বাহ্যিক ধাক্কা নতুন কিছু নয়, তবে এবারের ধাক্কাটি এসেছে একটি নির্দিষ্ট সময়ে। দেশটি আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের (আইএমএফ) চলমান পর্যালোচনার মধ্যে দিয়ে যাচ্ছে, বহিঃখাতের ভারসাম্য নিয়ে উদ্বেগ রয়েছে, আর জ্বালানি দাম উঁচুতে থাকলে আমদানি ব্যয় বাড়ে — যা সরাসরি মুদ্রাস্ফীতি এবং বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভে চাপ ফেলে। নাজিব ঠিক এই জায়গাটিই চিহ্নিত করেছেন: ভূরাজনৈতিক উত্তেজনা কমলে এবং তেলের দাম নামলে বাছাইভিত্তিক কেনার সুযোগ থাকবে, আর বাজারের দিক নির্ধারণে মূল তিনটি বিষয় হবে উচ্চ জ্বালানি দাম, বহিঃখাতের ঝুঁকি এবং আইএমএফ পর্যালোচনা।

মূল বিশ্লেষণ: সূচকের ভেতরের হিসাবটা যেটা বলে

এখানেই আসল হিসাবটা শুরু। দিনের ইতিবাচক প্রবাহে টিআরজি পাকিস্তান, ফৌজি ফার্টিলাইজার, অয়েল অ্যান্ড গ্যাস ডেভেলপমেন্ট কোম্পানি (ওজিডিসি), আটক রিফাইনারি এবং হাব পাওয়ার মিলে সূচকে ২৬৪ পয়েন্ট যোগ করেছে। উল্টো দিকে ইউবিএল, এইচবিএল, লাকি সিমেন্ট, এনগ্রো হোল্ডিংস এবং ম্যারি এনার্জির বিক্রির চাপ ৩২১ পয়েন্ট কেড়ে নিয়েছে।

এখন একটু মনোযোগ দিয়ে যোগ-বিয়োগ করলে বেরিয়ে আসে একটি চমকে দেওয়া সংখ্যা। শীর্ষ পাঁচটি ধনাত্মক শেয়ার আর শীর্ষ পাঁচটি ঋণাত্মক শেয়ারের নিট প্রভাব মাত্র ৫৭ পয়েন্ট ঋণাত্মক (২৬৪ বিয়োগ ৩২১)। কিন্তু সূচক শেষ পর্যন্ত ৩৩৯.৬০ পয়েন্ট নেমেছে। অর্থাৎ বাকি প্রায় চারশো আটানব্বইটি কোম্পানি মিলে সূচকটিকে টেনে নিয়েছে আরও প্রায় ২৮৩ পয়েন্ট নিচে। এটাই সোমবারের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ এবং সবচেয়ে কম আলোচিত তথ্য: সূচকের শিরোনামে যাকে 'প্রায় অপরিবর্তিত' বলে মনে হচ্ছে, সেটি আসলে বাজারের বৃহৎ অংশের একটি শান্ত, সংগঠিত ক্ষয়।

চওড়া হিসাবটাও সেই কথা বলছে। সেদিন ৪৯৬টি কোম্পানির শেয়ার কেনাবেচা হয়েছে। এর মধ্যে বেড়েছে ১৮১টি, কমেছে ২৬৭টি, অপরিবর্তিত থেকেছে ৪৮টি। অর্থাৎ যারা নিচে নেমেছে তাদের সংখ্যা উপরে ওঠাদের প্রায় দেড় গুণ। সূচক ০.২০ শতাংশ পড়েছে, অথচ অর্ধেকেরও বেশি কোম্পানি পতনের মুখ দেখেছে — এই ফাঁকটাই বোঝায়, সূচকের ওজন কতটা কয়েকটি বড় নামের হাতে বন্দি।

তার সঙ্গে যোগ করুন লেনদেনের তথ্য। সামগ্রিক ভলিউম শুক্রবারের ৪৮৩ মিলিয়ন শেয়ার থেকে নেমে এসেছে ৪২১ মিলিয়ন শেয়ারে, আর লেনদেনের মূল্য দাঁড়িয়েছে ১৭.৭ বিলিয়ন রুপি। দাম প্রায় স্থির, তবু আগ্রহ কমছে। স্টপ অর্ডার আর নতুন পজিশন দুই-ই যেখানে ঝুলে থাকে, সেখানে এই সংকোচন মানে অভিশাপ — বাজারে প্রত্যয় নেই, শুধু অপেক্ষা আছে।

ভলিউম লিডার ছিল সিনারজিকো পিকে, যার ৬১.৬ মিলিয়ন শেয়ার হাতবদল হয়েছে; দর ০.১৪ রুপি বেড়ে ঠেকেছে ১৩.৩২ রুপিতে। বৈদেশিক বিনিয়োগকারীরা ৯৯.২ মিলিয়ন রুপির শেয়ার বিক্রি করেছেন বলে জানিয়েছে ন্যাশনাল ক্লিয়ারিং কোম্পানি। সংখ্যাটি বিশাল নয়, কিন্তু বার্তাটি স্পষ্ট — বহির্বিশ্ব আজ পাকিস্তানি ঝুঁকি নিতে চাইছে না।

যে কারণে শোধনাগার আর ব্যাংক একই দিনে দুই দিকে হাঁটল

কেট্রেড সিকিউরিটিজের বিশ্লেষণ সোমবারের সেশনটিকে চিহ্নিত করেছে সতর্ক কেনাবেচা এবং চওড়া পরিসরে বিক্রির দিন হিসেবে। তাদের পর্যবেক্ষণে টেকনোলজি এবং নির্বাচিত শোধনাগার শেয়ার শক্তি দেখিয়েছে, অথচ বাণিজ্যিক ব্যাংক আর সিমেন্ট কোম্পানিগুলো চাপের মুখে থেকেছে। এই বিভাজনটাই দিনের আসল ট্রেডিং থিম।

শোধনাগার শেয়ারের যুক্তিটা সরল। অপরিশোধিত তেলের দাম যখন চড়ে, তখন গুদামে থাকা কাঁচামালের মূল্যায়ন বাড়ে, আর পরিশোধিত পণ্যের মার্জিনও প্রশস্ত হয়। তাই হরমুজের উত্তেজনা আটক রিফাইনারির মতো নামের জন্য ঝুঁকি হয়ে দাঁড়ায় না, বরং সাময়িক সুবিধা হয়ে দাঁড়ায়। উৎপাদন ও অনুসন্ধান কোম্পানির ক্ষেত্রেও একই যুক্তি খাটে — ওজিডিসি সূচকে সহায়তা জুগিয়েছে।

কিন্তু এই যুক্তি কতটা অভিন্ন, সেটাই আসল প্রশ্ন। একই দিনে ম্যারি এনার্জি সূচকের নিচের দিকে সবচেয়ে বড় টানগুলোর একটি হিসেবে নাম লিখিয়েছে। অর্থাৎ শুধু 'তেলের দাম বাড়লে শক্তি খাত ভালো করবে' — এই সরল সূত্রটি সোমবার কাজ করেনি। কোম্পানিভিত্তিক আর্থিক অবস্থা, গ্যাসের মূল্য নির্ধারণ ও প্রাপ্যতার (সার্কুলার ডেট) প্রশ্ন এখানে জ্বালানি দামের চেয়ে বড় ভূমিকা রেখেছে। বিনিয়োগকারীরা আজ শুধু খাত বাছাই করছেন না, ব্যালান্স শিট বাছাই করছেন।

বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলোর ওপর চাপ বোঝা ि নয়। আইএমএফ পর্যালোচনার সময়সীমা, রাজস্ব সমন্বয়ের সম্ভাব্য কর সংক্রান্ত আলোচনা, সার্বভৌম ঝুঁকির প্রিমিয়াম এবং উচ্চ সুদের পরিবেশে ঋণ বৃদ্ধির অনিশ্চয়তা — প্রতিটি উপাদানই ব্যাংকের ভবিষ্যৎ আয়ের অনুমানকে কুঁচকে দেয়। তাই ইউবিএল ও এইচবিএল সূচকের সবচেয়ে বড় দুটি বোঝা হয়ে দাঁড়ায়। সিমেন্ট খাতের ক্ষেত্রে হিসাবটা আরও সোজা: জ্বালানি নির্ভর উৎপাদন, কয়লা ও বিদ্যুতের ব্যয়, আর নির্মাণ চাহিদার মন্থরতা। জ্বালানি দাম উঁচু থাকলে এই খাতে খরচ চাপে পড়ে, দাম পুরোপুরি ক্রেতার ঘাড়ে চাপানোও যায় না।

জ্বালানি থেকে ঝুঁকি-সম্পদ: সংক্রমণের সুতোটা কোথায়

এই ধাক্কা কেবল করাচির স্ক্রিনে থেমে থাকে না। হরমুজ নিয়ে অনিশ্চয়তা তিনটি চ্যানেলে বাজারে ঢোকে। প্রথমটি সরাসরি: তেলের দাম, আর তার হাত ধরে জাহাজভাড়া ও বীমার খরচ। দ্বিতীয়টি মুদ্রা ও সুদের বাজার — জ্বালানিনির্ভর মুদ্রাস্ফীতির আশঙ্কা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদ কমানোর পরিকল্পনা পিছিয়ে দেয়। তৃতীয়টি বৈশ্বিক ঝুঁকি-সম্পদ, যার মধ্যে ডিজিটাল সম্পদও পড়ে: অনিশ্চয়তার মৌসুমে বিনিয়োগকারীরা সাধারণত ক্যাশ ও ডলারের দিকে সরে যান, আর উচ্চ-ঝুঁকির সম্পদ থেকে বেরিয়ে যান।

যারা পিএসএক্সের পাশাপাশি ক্রিপ্টো বা টোকেনাইজড সম্পদে মনোযোগ দেন, তাঁদের জন্য সোমবারের পাঠটা তাই সরল — দুই বাজারের সংযোগ কোনো চমক নয়, বরং একই ম্যাক্রো-চাপের দুই মুখ। জ্বালানির দাম আর ডলারের সূচক যখন একই দিকে চড়ে, তখন পার্থক্য থাকে না শেয়ার আর টোকেনের মধ্যে; পার্থক্য থাকে কেবল তারল্যের মধ্যে। পাকিস্তানের প্রেক্ষাপটে এই তারল্যটাই সবচেয়ে দুর্লভ পণ্য, আর সোমবার তা কমেই গেছে।

শিরোনাম যেটা লুকিয়ে রাখে

এখানেই বাজারের সবচেয়ে বড় ভুল বোঝাবুঝিটা বসে আছে। সোমবারের আলোচনায় সবাই হরমুজের দিকে তাকিয়ে ছিলেন — কারণটা স্বাভাবিক, সেটি সহজ গল্প, দ্রুত শিরোনাম। কিন্তু হিসাবটা বলছে, দিনের ক্ষয়টা ভূরাজনীতির পতাকা হাতে আসেনি। সেটি এসেছে সূচকের ওজনের বিন্যাস থেকে: কয়েকটি রক্ষণাত্মক ও শক্তি-সংক্রান্ত ভারী নাম যখন সূচককে ধরে রাখে, তখন ভেতরের দু-তিনশো কোম্পানির রক্তক্ষরণ চোখে পড়ে না।

দায় কার — এই প্রশ্নটা করা জরুরি। পিএসএক্সের চেয়ে বড় দায়ী ফ্যাক্টরটি হলো পাকিস্তানের বহিঃস্থ অর্থনীতির গঠন: আমদানি নির্ভর জ্বালানি খরচ, দুর্বল রিজার্ভ বাফার, আর নীতিনির্ধারকদের হাতে সীমিত জায়গা। যে দেশের জ্বালানি বিল বিশ্ববাজারের খামখেয়ালি মেজাজের ওপর নির্ভর করে, সেখানকার শেয়ারবাজারকে প্রতিদিন সকালে উপসাগরের জল দেখে নিজের মেজাজ ঠিক করতে হয়। বিনিয়োগকারীরা এখানে দোষী নন; তাঁরা শুধু সেই বাস্তবতার দাম নির্ধারণ করছেন, যা তাঁদের নিয়ন্ত্রণের বাইরে।

আর একটি বিপরীতমুখী বিষয় মনে রাখা দরকার। পাকিস্তানের অর্থনীতি তেলের নিট আমদানিকারক — উচ্চ জ্বালানি দাম মানে পরিবারগুলোর জন্য ব্যয়বৃদ্ধি, পরিবহন খরচ আর মহার্ঘ্যতা। অথচ কেএসই-১০০ সূচকে শক্তি ও শোধনাগার কোম্পানিগুলোর চাপশীল উপস্থিতি সেই যন্ত্রণার কিছুটা ভারসাম্য তৈরি করে দেয়। ফলে সূচকের স্থির ছবি অর্থনীতির অভ্যন্তরের চাপ লুকিয়ে ফেলতে পারে। অনেক সময় মাঝারি আকারের বিনিয়োগকারী ভাবেন, সূচক ভালো মানে সবকিছু ভালো — অথচ সেদিনের চিত্র ঠিক উল্টো ছিল।

সামনের দিকে যা দেখতে হবে

আলী নাজিবের সতর্কবার্তাটি এখানে পথনির্দেশের মতোই: বাজার আগামী দিনগুলোতেও অস্থির থাকবে; ভূরাজনৈতিক উত্তেজনা কমলে এবং তেলের দাম নামলে বাছাইভিত্তিক কেনার সুযোগ তৈরি হবে। কেট্রেড সিকিউরিটিজের মতে, মনোভাব তেলের নড়াচড়া ও ভূরাজনৈতিক খবরের প্রতি সংবেদনশীল থাকবে, আর উচ্চ তেলের দাম থেকে সুবিধা পাওয়া শোধনাগারসহ কিছু শেয়ারে নির্বাচিত আগ্রহ বজায় থাকতে পারে।

তিনটি সংকেত আমি নজরে রাখছি। এক, ব্রেন্টের দৈনিক গতিপথ — তিন শতাংশের উত্থান যদি প্রবণতায় পরিণত হয়, তাহলে মুদ্রাস্ফীতি ও আমদানি ব্যয়ের হিসাব আবার খুলে বসতে হবে। দুই, আইএমএফ পর্যালোচনার গতি — এখানে যে কোনো ইতিবাচক ইঙ্গিত ব্যাংক খাতের ওপর চাপ কমাতে পারে। তিন, বৈদেশিক প্রবাহ — ৯৯.২ মিলিয়ন রুপির বিক্রি যদি ধারাবাহিক হয়ে ওঠে, তাহলে স্থানীয় তারল্যের ওপর নির্ভরতা বাড়বে।

হরমুজ যদি ঠান্ডা হয়, করাচির স্ক্রিনে সবুজ ফিরতে দেরি হবে না। আর যদি না হয়, তাহলে কেএসই-১০০-এর স্থির মুখের নিচে আরও অনেক প্রতিষ্ঠানের ক্লান্ত গল্প জমতে থাকবে। বাজারের সৌজন্যে থাকা এই শান্ত চটকাটা আসলে কার উপকারে আসছে — ভাবতে শুরু করার সময় এটাই।